新半年報照亮投資死角
遠紡、友訊 合併報表大轉彎
2005/09/29
今週刊提供
今年首次實施的半年報合併報表在九月十三日正式截止，一千兩百家上市櫃公司中，超過七○％的公司上傳申報，顯示合併報表將成為基本分析的主流。上市櫃公司大股東的心態是否「透明」，或者有意掩飾，也立見分明。
九月十三日，長期投資金額占總資產比重高達七三％的遠紡，依規定在最後期限上傳合併報表至股市觀測站，報表內容顯示，長期投資占總資產比重因合併五十二家子公司後，已大幅降到一九％，土地、機械設備等生財器具反而取而代之成為資產要角。進一步觀察，遠紡合併前的毛利率只有微小的七．七％，合併後竟一舉躍升為三三％，中間的原因，來自於轉投資金雞母「遠傳電信」。
新七號公報修正 使上市櫃公司財務更透明
眼光轉到電子類股，以《信長之野望》和《三國群英傳online》等遊戲風靡線上遊戲玩家的智冠科技，其合併前的毛利率不到二○％，還不足遊戲橘子五一％的一半，然而合併子公司後，毛利率立刻竄升到七九％。智冠財務主管表示，由於智冠以往的習慣都是母公司負責行銷和業務拓展，子公司像中華網龍、遊戲新幹線等則是負責開發軟體，因此單看母公司的財報易產生投資誤判。
同樣的情形也發生在網通大廠友訊身上，去年營收高達兩百億元的友訊，今年上半年母公司財報的存貨金額僅八．二萬元，對照同業智邦的十四．六億元，簡直是天壤之別。
不過攤開友訊的合併報表後，一切疑團迎刃而解，其存貨金額劇增為六十億元，占總資產比重達二四％，比智邦合併後的一八％略高。友訊表示，囿於成本的考量，台灣母公司已轉型為集團營運中心，只負責台灣當地市場，海外子公司已獨立接單出貨，甚至開始自行籌資。
合併報表就像一支放大鏡，赤裸裸將遠紡、智冠和友訊的財報數字一夕之間呈現真相，同時它還搭配廣角鏡頭，讓投資人避免閱讀母公司的財報卻淪為「以偏概全」的盲點。
這次半年報之所以能讓上市櫃公司和轉投資事業的財務更加透明，主要是來自於新七號公報修正後，對合併報表的要求更加嚴謹。清河財務諮詢顧問公司負責人張漢傑即指出，合併報表是長期投資擴增後的衍生品，其優點除了讓上市櫃公司財報品質更加提升之外，還可防止企業高層舞弊。 ..
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