A.基 礎 篇
一、什麼是認購(售)權證？
認購﹙售﹚權證為一權利契約，持有者有權(非義務)於契約期間內或到期時，以事先約定之價格，買進﹙賣出﹚事先約定數量之標的證券。
二、權證有幾種？
1、依權利內容
‧認購權證 ( Call Warrants )
有權﹙非義務﹚於契約期間內或到期時，以事先約定之價格買進約定數量之標的證券。
‧認售權證 ( Put Warrants )
有權﹙非義務﹚於契約期間內或到期時，以事先約定之價格賣出約定數量之標的證券。
2、依履約時點
‧美式權證
投資者有權於最後到期日前之任一交易日要求履約。
‧歐式權證
投資者僅能於最後到期日時履約。
3、依履約價格
‧價內認購(售)權證
標的股價高(低)於履約價的認購(售)權證。
‧價外認購(售)權證
標的股價低(高)於履約價的認購(售)權證。
‧價平認購(售)權證
標的股價等於履約價的認購(售)權證。
4、依標的證券
‧個股型權證
標的證券為單一個股
‧組合型權證
標的證券為一籃子股票
‧指數型權證
標的為股價指數

三、認識權證的相關名詞
1、履約(執行)價格 ( Strike or Exercise Price )
事先約定買進﹙賣出﹚標的股票之價格。
2、執行比例 ( Share Ratio )
每單位認購﹙售﹚權證可買進﹙賣出﹚幾股的標的股票。
3、權利金 ( 或發行價格，Premium )
權證在初級市場購買時所支付的價款﹙即發行價格﹚。
4、權利金比例 ( 或稱溢價比例，Premium )
以百分比形式表示之權利金，公式如下：

5、權證貼水 ( 或稱溢價，All-in Premium )
投資人買進認購﹙售﹚權證後，若履約或一直持有至到期日而能損益平衡時，標的股票需上漲﹙下跌﹚的幅度，計算公式：
‧認購權證貼水

‧認售權證貼水
6、內含價值 ( Intrinsic Value )
即權證立即履約之價值。若有履約價值(價內權證)時，內含價值為正；若無履約價值(價外或價平權證)時，內含價值為零(因權證僅有權利而無
義務)。
‧認購權證 ( Call )
　股價＜履約價，內含價值 = 0；
　股價＞履約價，內含價值 =
　(股價–履約價) x 行使比例
‧認售權證 ( Put )
　股價＞履約價，內含價值 = 0；
　股價＜履約價，內含價值 =
　(股價–履約價) x 行使比例
7、時間價值 ( Time Value )
權證價格–內含價值。
8、Delta
標的股票價格變動時，權證價格相對之變動比率。
9、Gamma
標的股票價格變動時，權證Delta相對之變動比率。
10、波幅 ( Volatility )
即標的股價之波動性。一般常用過去股價報酬率之標準差來衡量。
11、 成本槓桿 ( Gearing )
標的股價／權證價格。指購買一股標的股票所需資金，可用來購買幾單位的權證。
12、實質槓桿 ( Leverage )
Delta x 成本槓桿。相當於用購買一股標的股票所需的資金購買權證，當標的股票每漲跌一元時，所購買的權證部位相對之總漲跌金額。

四、看個例子，你會更加清楚
１、發行條件
以「中環」為標的股票之元大54認購權證，發行條件如下表所示。

．履約﹙執行﹚價格： $ 14.35
　　事先決定之購買價格。當認股權證被執行
　　時，持有者依此價格買進中環股票 。
　．股價：$ 14.35
　　中環股價( 故此為價平發行之認股權證 )
　．存續期間：一年
　　認購權證之存續期間
　．發行價格：$ 3.677
　　認購權證之價格，亦即所支付之權利金
　．溢價比率 ( Premium )：25.63%
　　以百分比表示之權利金比率
　　( ＝ 3.677／14.35)
　．成本槓桿 ( Gearing )：3.9倍
　　成本槓桿比率( ＝14.35／3.677 )
　．實質槓桿 ( Leverage)：約2.535
　　Delta × 成本槓桿( ＝ 0.65 × 3.9 )
　．執行比例：1
　　每單位認購權證可買進１股的標的股票。

２、說明
投資人於初級市場購買元大54一張(1000單位)時，須支付每單位$3.677元之權利金，而此權利金讓投資者有權於權利契約期間（一年）內，以
每股14.35元之價位買進中環股票
一張﹙執行比例 1：1）。

當投資人看好中環後勢時，相較買進中環現股一張，投資人可以買進3.9張之權證，以獲取較高之槓桿倍數。
註：也有人將「All-in Premium」稱為「溢價」，因此很容易與「權利金比率」混淆，投資者在閱讀資訊時應仔細判別。

B.理 論 篇

一、那些因素會影響到我的權證價值？
1、影響認購權證價值之因素
‧履約價
履約價越高，認購﹙售﹚證之價值就越低﹙高﹚。
‧標的股價
標的股價越高，認購﹙售﹚權證之價格越高﹙低﹚。
‧股價波動性
股價波動性愈大時，不論是認購還是認售權證，愈容易在存續期間內變成價內( in–the–Money)，故認購﹙售﹚權證價值越高。
‧存續期間
存續期間愈長，變成價內的機率愈大，故認購﹙售﹚權證之價值越高。
‧利率
利率愈高，購買股票的成本增加，因此買權變得較具吸引力﹙賣權則相對較不利﹚，故認購﹙售﹚權證之價值越高﹙低﹚。
‧現金股利
一般而言，由於認股權證無法享有現金股利，當股利愈高時，對買權愈不利﹙賣權則相反﹚，故認購﹙售﹚權證之價值越低﹙高﹚。但在國
內交易所掛牌之認購權證，對於
標的股票發放現金股利之處理，是將履約價等值調低，故對權證之價值並無影響。

二、權證的理論價格怎麼算出來？
將上述影響權證價值之各參數值代入定價模型，即可計算權證之理論價格。如下圖： fig01

三、我的權證在市場上的價值有多少？
由各參數值所計算出之權證理論價格，未必是市場上交易之價格。實際上，權證之市價還受市場供需之影響。茲以下圖說明權證價格之決定
：
fig02

四、DIY你的權證價值：內含與時間價值
權證的價值﹙或價格﹚包括「內含價值」與「時間價值」兩部份。內含價值為權證立即履約之價值，以認購權證為例，當標的股價高於履約
價時才有履約價值，故當權證處於價內時，內含價值大於零，但價平或價外時，因為沒有履約價值，故內含價值為零。
認購﹙售﹚權證價格減去內含價值所餘的部份，稱為時間價值。意指若不立即履約，未來的時間裡股價仍有上漲﹙下跌﹚空間，可使得權證
獲利幅度加大，換言之，權證不履約且一直持有至到期日，在權證投資上是有時間上的價值。 權證價格與「內含價值」、「時間價值」之
關係，可以下圖說明：
fig04

五、標的股漲了，我的權證該漲多少？
1、權證價值與標的股價之關係
認購﹙售﹚權證是隨標的股價連動之衍生性商品，因此權證價值與標的股價有一定之關係。以認購權證為例，當股價越高，認購權證的價值
也越高，不過兩者的關係並非等幅度變化。
當股價很低﹙深價外﹚時
認購權證對股價反應很慢(如下圖 A→B)
隨著股價上漲

權證的反應加快(如下圖 B→C、C→D) fig05
當 ..

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