日月光外賣後 路更寬廣

【中央社／台北二十五日電】 2006.11.25 03:28 pm


知名封測大廠日月光昨天以迅雷不及掩耳方式宣布，國際私募股權基金凱雷集團將買下日月光全部股份；一旦此收購案完成，日月光集團將成為凱雷全球佈局的一部份，未來的路會更寬廣，相對日月光股票下市後，台灣股市看板上將少了一個可供參考的績優股指標。

日月光自民國73年成立迄今，約有23個年頭，在這漫長的時間裡，日月光好不容易從一家小公司成長為全球第一大封測集團，日月光的成長歷史也見證了台灣半導體產業的蓬勃發展；近兩年日月光財務體質更加健全，到今年第3季底止，帳上現金高達新台幣304億元，足以將所有長期負債一次還光。

就在日月光集團最風光的時候，卻驚傳凱雷集團將買下日月光的訊息，日月光董事長張虔生也已同意在一定條件下，將名下所有日月光股權轉換為凱雷旗下控股公司股權，若就此認為張虔生已無心於事業，退出半導體產業，市場上恐怕沒有人會相信。

日月光一直將本身定位為提供完整封測技術與服務的公司，在國際半導體廠及IC設計公司委外代工潮流下，日月光今年營業額規模將首度突破1000億元大關，前10大國際級客戶佔營收比重接近50%；以日月光目前在封測產業的龍頭地位，提供客戶更低的成本與更好的服務，同時兼顧集團業績成長，實是刻不容緩的事。

政府限制封測業赴中國大陸投資，對日月光這般國際級大廠而言，危機感會比一般小廠更為強烈，原因在於這些客戶發覺日月光無法跟進他們的腳步，隨時可能棄養，另起爐灶，這對股東或是經營者都不利。

不過，赴中國大陸投資並非是萬無一失的選擇，有部分封測廠商認為，中國大陸在土地、人工、租稅優惠等方面條件的確較吸引人，但當地人治色彩較重，也是不爭的事實；況且，也有業者擔心，一旦廠商在中國設廠取得更低的成本優勢後，也變得更有殺價搶單的本錢，將打亂整個產業秩序。

無論如何，凱雷收購案啟動後，可說為日月光「有意改變現狀」做了一半的決定，股權收購完成後，日月光未來可在全球各地投資佈局，視野將較國內封測廠更為寬廣，並站上經營策略的制高點；可惜的是，一旦凱雷集團收足了日月光股份，日月光依法必須下市，國內投資人也無緣參與日月光未來的成長。

更令市場關心的是，繼竹商銀、綠點、日月光之後，未來到底還有幾家上市、上櫃公司將循此併購途徑，以避開法令的投資限制；如果以全球化的浪潮觀點而言，這個趨勢似乎只是剛開始。

凱雷買日月光 外資股東要抵制

【經濟日報／記者陳盈羽、黃昭勇／台北報導】 2006.11.25 03:58 am


國際私募股權基金凱雷（Car-lyle）宣布以每股39元收購日月光，將成立一家新的控股公司，日月光董事長張虔生仍可保有其原先在日月光超過18%的股權。外資分析師質疑定價過程的獨立性與正當性，且不太滿意溢價幅度，已有部分外資股東揚言要抵制這項收購案。

由於外資股東占日月光股權高達67%，前兩大外資股東是Capital與富達集團，外資股東是否滿意這個價格，將是收購案能否成局的關鍵。市場傳言，不少外資股東昨天晚上都在緊急開會，可能醞釀抵制這個收購案。

但也有分析師認為，各個外資股東想法不同，抵制成功的機率不高。並有分析師指出，若張虔生的股份也一起賣出，一定不只這個價錢。

按照日月光與凱雷昨（24）日的新聞稿，每股39元的收購價格，較日月光近30日均價溢價23.5%。

部分分析師質疑，日月光近期股價趨勢向上，最近一個月從30元漲到35元左右，若對照許多國外的收購案是採取近三天均價計算，已有分析師質疑日月光的公司治理，甚至出現大股東聯合私募基金坑殺股東的反對聲音。

日月光解釋，凱雷並不是用30日均價去計算收購價格；而是凱雷定出每股39元後，才計算出來是最近30個交易日的溢價幅度，兩者不可倒果為因。

美系外資分析師質疑，張虔生為什麼願意在此時、以此種價格賣出？張虔生個人又選擇保有其在日月光的股份，因此凱雷的收購價格多少，對其影響不大。但一般投資人，只能選擇以39元的價格賣給凱雷，或於日月光下市後繼續持有日月光的未上市股票。

根據法規規定，公開收購持股達五成以上，就可要求召開股東臨時會，就下市一案表決；持股超過七成五，就可以自動下市。

歐系分析師對其未來策略、定價的獨立性與正當性也頗多懷疑，雖然市場都在猜測，此舉是為台灣投資中國40%上限解套，不過以張虔生仍保有股權來看，主要目的可能是為了到香港上市。

摩根大通科技分析師徐振志表示，日月光的淨現金每股高達5元以上，現金流量殖利率也高達17%，凱雷購入日月光，等於買一個銀行放著，且日月光在組織重整後未來表現可期，凱雷仍有獲利。

日月光效應 半導體ADR爆量大漲

【經濟日報／記者黃昭勇／台北報導】 2006.11.26 04:16 am


日月光效應發威，台灣半導廠24日在美國股市寫下台灣傳奇，聯電美國存託憑證（ADR）大漲7.79%，成交量突破1,000萬個單位，是紐約交易所單日成交量增幅的第一名；矽品、福雷電成交量增幅是那斯達克交易所的第五、九名。分析師指出，聯電、矽品、福雷電的潛在併購價值，讓投資人瘋狂買進持股，等著好消息拉抬股價。

分析師指出，日月光帶動的併購題材，勢必主導本周台股盤勢，尤其是ADR率先反應想像題材的相關個股，包括聯電、矽品、日月光旗下最大測試廠福雷電的台灣存託憑證（ADR），都可能出現爆量上漲的走勢。

私募基金業者凱雷計劃以總額2,100億元收購日月光，在24日收盤的美國股市創造出多位美麗的新娘候選人。準新娘日月光收盤上漲15.21%，是紐約交易所當日漲幅排行榜第二名，收盤價6.06 美元超過凱雷初步提出的收購價格5.94美元。但若以美國股市的總市值53.4億美元來看，比凱雷提出的64億美元收購金額略低。

分析師指出，私募基金業者通常尋找的標的都是各產業領域中的前三名業者，聯電與台積電、日月光與矽品、福雷電與京元電、力成與南茂，都是各個次產業的佼佼者，併購想像題材可能還要燒一陣子。

新娘候選人則以聯電、福雷電與矽品最具賣相。聯電昨天ADR交易量居紐約交易所的第七位，甚至超過平常交易更為活絡的台積電ADR，總成交量超過1,000萬個單位，總市值達122億美元。

分析師指出，聯電現金流量佳，且具備併購價值，已有不少外資券商顧問、私募基金業者都想「撮合」，讓聯電ADR一時間炙手可熱。

競爭力不輸日月光的矽品，昨天ADR也上漲5.18%，總市值逼近40億美元，更具想像題材。不過，矽品的國際化布局沒有日月光廣泛，儘管財務結構健全，但經濟規模距離日月光、艾克爾（Amkor）仍有一段差距，是否有私募基金業者有興趣，還要觀察一陣子。